仿制藥商吉貝爾IPO 僅靠一支單品能否撐起科創(chuàng)板夢？

　　1月17日，江蘇吉貝爾藥業(yè)股份有限公司（下稱“吉貝爾藥業(yè)”）將于上交所科創(chuàng)板上市，主承銷商為國金證券(600109,股吧)。

　　公開資料顯示，吉貝爾藥業(yè)是一家專業(yè)從事化學藥品制劑、中成藥制劑、原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的醫(yī)藥高新技術(shù)企業(yè)。公司成立之初由中天投資、泰州中天藥業(yè)、美國飛達共同發(fā)起設(shè)立，為中美合營公司；整體變更為股份公司后，美國飛達退出股東行列。

　　天眼查顯示，公司目前控股股東及實際控制人為耿仲毅，其直接及間接合計持有公司50.51%的股份；實控人耿仲毅直接持有公司第一大股東中天投資34.94%的股份和全資控股公司第二股東匯瑞投資。

　　據(jù)悉，本次的募集資金總計6.9億元，投資包括一項藥品生產(chǎn)基地、研發(fā)中心建設(shè)和新藥研發(fā)與試驗項目，總計投資7.55億元。

　　招股書截圖

　　七成營收來自未取得新藥證書的利可君片

　　招股書顯示，2016-2018年公司實現(xiàn)營收分別為4.44億元、4.52億元、4.85億元；對應(yīng)的凈利潤為7785.3萬元、7761.05萬元、9691.75萬元；報告期各期，公司綜合毛利率分別為 84.56%、85.14%、86.77%。與同行業(yè)上市公司的毛利率水平相比較，公司的毛利率略高于同行業(yè)上市公司平均水平。

　　而毛利率貢獻最大的產(chǎn)品是利可君片，是一種具有升白功效的化學藥品制劑，用于預(yù)防、治療白血球減少癥及血小板減少癥。據(jù)招股書，報告各期利可君片的毛利率均超90%，各年來自于利可君片的收入占銷售收入比重約70%，為公司第一大單品。

　　招股書顯示，2016-2018年，利可君片收入分別為3.01億元、3.14億元、3.49億元，占主營業(yè)務(wù)收入比分別為67.7%、69.44%、72.05%。

　　據(jù)長江商報報道，2016-2018年，利可君片的產(chǎn)能利用率分別為113.32%、98.48%、112.92%，產(chǎn)銷率分別為90.72%、105.3%、99.49%，已經(jīng)處于飽和的狀態(tài)。

　　更值得注意的是，利可君片是按照1979年2月發(fā)布的《新藥管理辦法（試行）》于1982年12月獲得批準生產(chǎn)文號，此后持續(xù)更新，目前并未取得新藥證書。

　　除了利可君片，目前公司在售的產(chǎn)品還包括玉屏風膠囊、鹽酸洛美沙星滴眼液、尼群洛爾片和醋氯芬酸腸溶片，但在報告期內(nèi)，該四種產(chǎn)品的銷售收入均不到10%。

　　然而，上述四款產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率也分別趨向飽和：玉屏風膠囊、醋氯芬酸腸溶片、尼群洛爾片、鹽酸洛美沙星滴眼液的產(chǎn)能利用率分別為89.74%、99.02%、93.63%、93.83%，產(chǎn)銷率分別為94.2%、84.25%、89.07%、92.83%。

　　而公司唯一取得一類新藥證書的產(chǎn)品尼群洛爾片（是國家首個一類復方抗高血壓新藥），自2009年獲批上市，到目前營收占比不到4%。據(jù)悉，該藥獲得的新藥證書與中國人民解放軍第二軍醫(yī)大學共同持有。

　　可以看到，目前公司主營收入較為集中，且公司核心產(chǎn)品利可君片并未取得新藥證書，存在被仿制的風險。另外，臨床上使用的口服升白細胞藥物還有升白安（主要成分小檗胺，四川金山禪心制藥有限公司生產(chǎn)，國藥準字H51023699）、復方皂礬丸（陜西郝其軍制藥有限公司生產(chǎn)，國藥準字Z61O2O457）、芪膠升白膠囊（貴陽德昌祥藥業(yè)有限公司生產(chǎn)，國藥準字 Z2OO25027）、維血寧（陜西中醫(yī)學院制藥廠生產(chǎn)，國藥準字 Z2OO44038）等，已稀釋了相對的市場份額。

　　此外，國內(nèi)龍頭藥企如恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)、揚子江藥業(yè)、正大天晴等，不管是技術(shù)還是產(chǎn)品已達到或接近國際先進水平，優(yōu)勢明顯，市場競爭加劇。

　　另外，在籌備上市之際，吉貝爾藥業(yè)釋放出再研和開發(fā)的兩款新藥，可以看出，在現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，公司試圖開展產(chǎn)品多元化，而新藥能否正式拿到新藥批件，通過一致性評價，以及市場反饋如何都是未知。

　　這兩款藥品分別是抗抑郁化藥一類新藥——沃替西汀衍生物（JJH201501），已獲得國內(nèi)和美國的發(fā)明專利授權(quán)，于2018年7月取得臨床試驗批件，現(xiàn)正開展臨床試驗；以及正在進行臨床前研究的抗腫瘤化藥一類新藥——多西他賽衍生物（JJH201601），系與上海交通大學合作開發(fā)。

　　招股書顯示，報告期內(nèi)公司研發(fā)投入逐漸上升，2016-2018年研發(fā)費用分別為1675.09萬元、1713.97萬元、1959.66萬元，但也僅占到營收比為3.77%、3.79%、4.04%。與同行業(yè)上市公司相比，吉貝爾藥業(yè)近三年研發(fā)費用率低于行業(yè)平均值。

　　招股書截圖

　　對此，吉貝爾藥業(yè)解釋稱，公司充分考慮到醫(yī)藥行業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)特點以及民營醫(yī)藥企業(yè)自身基礎(chǔ)研發(fā)資源的局限性，重視自身創(chuàng)新的同時，積極開展與高校和科研院所的技術(shù)合作。項目研發(fā)前期公司僅需向合作方支付基礎(chǔ)研究經(jīng)費，上市后再與合作方進行收益分成，故報告期內(nèi)公司研發(fā)投入總額相對較低，但隨著臨床研究的逐漸開展，公司研發(fā)投入將逐漸增長。