成也蘋果，敗也蘋果！興禾股份凈利驟降如何翻盤？

報道，2020年以來，蘋果發(fā)布的手機(jī)新機(jī)型已不再隨機(jī)附送快充電源，在此情境下，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商對自動化設(shè)備的投資或?qū)⒋蠓s減，也無疑會對上游供應(yīng)商產(chǎn)生沖擊。

深圳市興禾自動化股份有限公司（簡稱：興禾股份）便是處于果鏈之中，深耕自動化設(shè)備領(lǐng)域的一員。前段時間，其提交了招股書擬創(chuàng)業(yè)板上市。

招股書顯示，此前在蘋果及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動下，興禾股份的業(yè)績實現(xiàn)了正向增長，然而2020年以來，由于蘋果新品對其涉及的主要領(lǐng)域無重要技術(shù)革新，致使其來自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈客戶的收入大幅下滑，業(yè)績也一落千丈，2020年其營收較上年下降了24.22%，歸母凈利潤降幅更高達(dá)49.77%，可謂是成也蘋果，敗也蘋果。

成也蘋果，敗也蘋果

招股書顯示，興禾股份主營工業(yè)自動化設(shè)備及配套配件治具的研發(fā)設(shè)計、制造銷售和升級改造。致力于為工業(yè)自動化生產(chǎn)提供整線設(shè)備，通過提供某一生產(chǎn)過程內(nèi)多個工序的自動化設(shè)備，并輔以配套的配件治具，助力客戶提升自動化生產(chǎn)的整體性。

其自動化設(shè)備主要應(yīng)用于消費(fèi)電子行業(yè)的電芯制造、電池封裝、電源組裝和手機(jī)組裝四個領(lǐng)域，部分應(yīng)用于光伏設(shè)備制造、動力電芯疊片、通訊設(shè)備組裝等領(lǐng)域。

從業(yè)績來看，興禾股份的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于設(shè)備銷售和設(shè)備改造，產(chǎn)品主要是自動化設(shè)備，業(yè)務(wù)及訂單波動主要取決于下游產(chǎn)品的技術(shù)革新節(jié)奏，下游客戶對自動化設(shè)備的購置或改造需求是其訂單的驅(qū)動因素。2018年至2021年上半年，其營業(yè)收入分別為6.40億元、7.05億元、5.34億元、1.74億元；凈利潤為1.77億元、2.34億元、1.12億元和0.20億元，均呈先升后降趨勢。

具體來看，2018年至2019年，其營收呈正增長，主要是在蘋果的帶動下，來自于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的收入增長較多。不過2020年起，由于蘋果新品對于興禾股份所涉及的電池封裝、電芯制造和電源組裝領(lǐng)域均無重要技術(shù)革新，因此其來自于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商客戶的訂單下降較多。同時，其非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈客戶及手機(jī)組裝、動力鋰電等新業(yè)務(wù)的增長動力尚不足夠，上述原因共同導(dǎo)致了其營收較2019年下降1.71億元，降幅達(dá)24.22%。

而對于2021年上半年營收的進(jìn)一步縮窄，其解釋系公司產(chǎn)品以整線整段銷售為主，且主要下游客戶的產(chǎn)線投產(chǎn)集中在下半年，收入的季節(jié)性所致。

再來看毛利率，2018年至2021年上半年，其綜合毛利率分別為51.48%、58.58%、49.65%和39.33%，在2019年實現(xiàn)增長后便逐漸大幅下滑，到了2021年上半年其毛利率僅為39.33%，較最高值58.58%相距近20%。

查閱招股書得知，造成其2020年和2021年上半年毛利率驟降的主因在于設(shè)備銷售業(yè)務(wù)。一方面，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動，2019年其高毛利率的電源組裝線收入占比由16.73%提升至60.39%，從而拉高全年毛利率；2020年及2021年上半年，該項目收入占比又接連降至36.87%及23.10%。另一方面，其電池封裝線和電源組裝線毛利率于2019年雙雙提升，此后又接連下滑。也就是說，在高毛利率產(chǎn)品占比的減少，和同類產(chǎn)品毛利率下滑的多重累計下，共同造成其毛利率下滑的頹勢。

即便如此，興禾股份的毛利率仍在同行中處于領(lǐng)先地位。據(jù)悉，興禾股份競爭對手的毛利率均值為41.60%、40.60%、36.47%和36.58%，其整體毛利率大致高出均值3%-20%不等。

高度依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈

從客戶來看，在電芯制造領(lǐng)域，興禾股份主要客戶包括LG化學(xué)、天津三星視界有限公司、寧德新能源、珠海冠宇；電池封裝領(lǐng)域的主要客戶有德賽電池、珠海冠宇、欣旺達(dá)、新普科技集團(tuán)；電源組裝領(lǐng)域的主要客戶為偉創(chuàng)力、賽爾康、雅達(dá)電子；手機(jī)組裝領(lǐng)域的主要客戶則包括了聞泰科技。

如上所述，蘋果產(chǎn)品的生產(chǎn)制造是其自動化設(shè)備的重要應(yīng)用領(lǐng)域，而造成興禾股份業(yè)績波動的主要因素就是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈對其的采購變動，因此，蘋果公司的創(chuàng)新需求、新產(chǎn)品的創(chuàng)新功能開發(fā)情況也無疑對其業(yè)績起著決定性作用。

回顧二者的合作歷程，其與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈合作始于2009年，合作初期業(yè)務(wù)集中在電源組裝設(shè)備，2013年，其獲得蘋果的合格供應(yīng)商代碼，進(jìn)入蘋果供應(yīng)商體系。自2015年起，其向蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商銷售的產(chǎn)品從最初的電源組裝設(shè)備逐步拓展至電池封裝設(shè)備、電芯制造設(shè)備和手機(jī)組裝設(shè)備。

近年來，其實現(xiàn)的自動化設(shè)備銷售收入中，應(yīng)用于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的金額分別為5.83億元、4.91億元、3.21億元和0.73億元，占當(dāng)期自動化設(shè)備銷售收入的比例分別為98.52%、94.80%、73.68%和45.23%，占比可謂十分之高。

同時，興禾股份對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的依賴亦體現(xiàn)在其前五大客戶中。2018年至2021年上半年，其向前五大客戶的銷售收入分別為6.08億元、5.59億元、3.96億元和1.49億元，占營業(yè)收入的比例分別為94.98%、83.46%、74.13%和85.73%，均超過七成。

造成其客戶集中度較高的原因還要從下游行業(yè)格局說起。由于興禾股份業(yè)務(wù)集中在電芯、電池和電源三個領(lǐng)域，EVTank數(shù)據(jù)顯示，2020年全球小軟包鋰離子電池出貨量前四名企業(yè)分別為寧德新能源、三星SDI、LG和珠海冠宇，累計出貨量占全球總出貨量達(dá)到46.10%，而上述四家客戶亦均為其主要客戶，故造成其客戶集中度較高的現(xiàn)象。

今年5月，蘋果公布了2020年全球供應(yīng)商名單，其中34家國內(nèi)供應(yīng)商遭到剔除。對此央視曾指出，長期以來，“果鏈”企業(yè)受困于被踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險，議價能力也被大大削弱。報道更發(fā)出警告稱：“企業(yè)不能因為被蘋果看中就安于現(xiàn)狀，而是應(yīng)該積極尋找更多的客戶，減輕對蘋果的依賴癥。”

不過，自2020年以來，蘋果發(fā)布的手機(jī)新機(jī)型已不再隨機(jī)附送快充電源，在此情境下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈廠商對自動化設(shè)備的投資或?qū)⒋蠓s減，興禾股份的經(jīng)營業(yè)績又該靠何增長？（日新）

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