【IPO價(jià)值觀】成立初期靠關(guān)聯(lián)交易，上市前突擊申請(qǐng)專(zhuān)利，優(yōu)迅科技成色幾何？

報(bào)道，成立不到四年，凈利潤(rùn)超億元，毛利率高達(dá)50%，償債能力等各項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)超行業(yè)頭部公司。這就是近期擬沖刺科創(chuàng)板的大連優(yōu)迅科技股份有限公司(下稱(chēng)“優(yōu)迅科技”)招股書(shū)中所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)。

優(yōu)迅科技立足于光通信賽道，成立至今，業(yè)績(jī)每年都實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長(zhǎng)，表面看上去光鮮亮麗，但是真實(shí)情況又如何？

筆者翻閱招股書(shū)返發(fā)現(xiàn)，優(yōu)迅科技募資總額是其總資產(chǎn)的兩倍，而且在成立初期存在大額的關(guān)聯(lián)交易，其近兩年所獲專(zhuān)利也有為沖刺上市而突擊申報(bào)的嫌疑。

募資總額遠(yuǎn)超總資產(chǎn)

優(yōu)迅科技成立于2017年12月28日，距今也就堪堪三年半的時(shí)間，但是作為行業(yè)新銳，公司發(fā)展勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。

根據(jù)招股書(shū)，優(yōu)迅科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為光器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品應(yīng)用于光通信和光傳感兩大行業(yè)，終端應(yīng)用場(chǎng)景涵蓋4G/5G傳輸網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、廣電網(wǎng)絡(luò)、航空航天、環(huán)境和安全監(jiān)測(cè)等國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。

在2018年-2020年（下稱(chēng)：報(bào)告期），優(yōu)迅科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2916.74萬(wàn)元、6082.17萬(wàn)元、1.46億元，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為123.75%。優(yōu)迅科技表示，主要受益于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持、行業(yè)技術(shù)升級(jí)迭代、下游市場(chǎng)需求拉動(dòng)等因素，并與公司所處發(fā)展階段直接相關(guān)。

此外，優(yōu)迅科技的資產(chǎn)總額也從2018年的3897.85萬(wàn)元上升到了2020年的2.3億元，業(yè)績(jī)暴增的同時(shí)，公司的總資產(chǎn)也在飛速的擴(kuò)張，三年的時(shí)間增長(zhǎng)了將近6倍。

然而，這還不能滿(mǎn)足公司的野心。本次IPO，優(yōu)迅科技擬募集資金5.6億元，并且將全部用于5G光電子器件開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的建設(shè)。優(yōu)迅科技表示，該項(xiàng)目的建設(shè)將使公司產(chǎn)能得到較大程度的提升。

看上去優(yōu)迅科技發(fā)展迅速，但是IPO募資金額是其現(xiàn)有總資產(chǎn)的兩倍，如此規(guī)模的融資是否具備合理性？恐怕還需要上交所進(jìn)一步問(wèn)詢(xún)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，募資金額大于總資產(chǎn)的問(wèn)題，常見(jiàn)于成立時(shí)間比較短的企業(yè)，但是（優(yōu)迅科技）這種超出兩倍的募資規(guī)模，并不常見(jiàn)。

成立初期構(gòu)成大額關(guān)聯(lián)交易

根據(jù)招股書(shū)，優(yōu)迅科技實(shí)際控制人廖傳武、金爽夫婦直接及間接控制公司70.57%的股份。

其中，廖傳武在2013年-2017年于光迅科技控股的子公司大連藏龍光電子科技有限公司（下稱(chēng)：大連藏龍）擔(dān)任副總經(jīng)理一職，而金爽則是在2007年及2011年先后創(chuàng)立博非柯特、威普達(dá)兩家貿(mào)易公司。兩人于2017年12月共同創(chuàng)立優(yōu)迅科技的前身：優(yōu)迅有限。

據(jù)悉，在廖傳武創(chuàng)辦優(yōu)迅科技初期，其主要營(yíng)收來(lái)源就是依靠和博非柯特、威普達(dá)的關(guān)聯(lián)交易。

報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)迅科技向大連藏龍采購(gòu)商品交易金額分別為31.75萬(wàn)元、118.23萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本比例為1.82%、3.78%。雙方的交易主要為貿(mào)易用光器件，優(yōu)迅科技向大連藏龍采購(gòu)后轉(zhuǎn)銷(xiāo)給下游客戶(hù)。其中，2018年交易按照規(guī)定構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

在2018年，優(yōu)迅科技與實(shí)控人之一金爽控制的博非柯特、威普達(dá)之間也存在關(guān)聯(lián)采購(gòu)與銷(xiāo)售。在2018年，博非柯特、威普達(dá)是優(yōu)迅科技的第一大客戶(hù)，當(dāng)年，優(yōu)迅科技對(duì)上述兩家企業(yè)的銷(xiāo)售額為893.63萬(wàn)元，占營(yíng)收比例的30.64%。

此外，博非柯特、威普達(dá)在2018年不僅是優(yōu)迅科技的第一大客戶(hù)，還是其第一大供應(yīng)商。該年，優(yōu)迅科技向這兩家公司的采購(gòu)額合計(jì)為679.73萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的38.92%，占總采購(gòu)金額的比例為33.72%。

而優(yōu)迅科技在2018年向博非柯特采購(gòu)商品的間接供應(yīng)商（博非柯特的供應(yīng)商）包括了廖傳武的前東家大連藏龍，當(dāng)年的交易金額為201.87萬(wàn)元。

需要注意的是，博非柯特、威普達(dá)在優(yōu)迅科技擬上市前夕就被金爽先后注銷(xiāo)。隨后，優(yōu)迅科技的第一大客戶(hù)在2019年就由武漢聯(lián)特取而代之。而2018年優(yōu)迅科技與博非柯特關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售所涉及的商品主要為公司生產(chǎn)的OSA產(chǎn)品及部分貿(mào)易品，其終端客戶(hù)主要為武漢聯(lián)特等。

除此之外，優(yōu)迅科技在2018年與Youlight也構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，2017年1月至12月期間，汪小花曾持有遼寧優(yōu)迅1%的股權(quán)并擔(dān)任監(jiān)事。2018年7月，汪小花擔(dān)任Youlight董事，隨后取得該公司100%的股權(quán)，雖然后來(lái)全部轉(zhuǎn)讓并辭任董事，但是2018年度仍然構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

具體來(lái)看，2018年，優(yōu)迅科技向Youlight采購(gòu)商品的金額為618.45萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的比例為35.41%。

綜合上述情況，在2018年，優(yōu)迅科技和關(guān)聯(lián)方的累計(jì)交易金額為1329.93萬(wàn)元，合計(jì)占營(yíng)業(yè)成本比例的76.15%。也就是說(shuō)，在成立的第一年，優(yōu)迅科技的主要成本都是用在了其關(guān)聯(lián)方上面。

上市前夕突擊申請(qǐng)專(zhuān)利

由于科創(chuàng)板對(duì)上市企業(yè)具備科創(chuàng)屬性的指標(biāo)要求，其中一項(xiàng)規(guī)定為形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專(zhuān)利（含國(guó)防專(zhuān)利）≥5項(xiàng)。而優(yōu)迅科技則表示，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專(zhuān)利為13項(xiàng)。

根據(jù)招股書(shū)，優(yōu)迅科技工有4名核心技術(shù)人員，分別是實(shí)控人廖傳武、技術(shù)研發(fā)部長(zhǎng)宋小飛、技術(shù)研發(fā)高級(jí)工程師侯炳澤，以及子公司遼寧優(yōu)迅技術(shù)研發(fā)部長(zhǎng)李志超。

其中，1995年出生的李志超，在2017年畢業(yè)后就加入遼寧優(yōu)迅從事技術(shù)研發(fā)工作，目前其獲得授權(quán)專(zhuān)利數(shù)量為26項(xiàng)，是優(yōu)迅科技擁有專(zhuān)利數(shù)最多的人，其他三人用的專(zhuān)利數(shù)量均不足20項(xiàng)。

也就是說(shuō)，2017年至今，李志超在短短的4年內(nèi)就成功申請(qǐng)了26項(xiàng)專(zhuān)利，平均每年6.5個(gè)專(zhuān)利。

此外，還需要注意的是，在優(yōu)迅科技的13項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利里面，有12項(xiàng)都是在2020年申請(qǐng)的，僅有一項(xiàng)名為一種FP濾波器的光器件光路耦合方法的專(zhuān)利申請(qǐng)于2017年7月。

而該項(xiàng)專(zhuān)利還是由子公司遼寧優(yōu)迅所申請(qǐng)，但是，遼寧優(yōu)迅彼時(shí)還不是優(yōu)迅科技的子公司，而是由自然人趙素云、汪小花共同把控，直至2017年12月優(yōu)迅科技實(shí)控人金爽才受讓遼寧優(yōu)迅99%的股權(quán)。也就是說(shuō)，該項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利也是通過(guò)收購(gòu)得來(lái)的，并不是優(yōu)迅科技自身所發(fā)明。

根據(jù)上述12項(xiàng)專(zhuān)利的申請(qǐng)日期發(fā)現(xiàn)，優(yōu)迅科技在2020年3月申請(qǐng)了兩項(xiàng)，4月申請(qǐng)了四項(xiàng)，12月則申請(qǐng)了六項(xiàng)。

也就是說(shuō)，優(yōu)迅科技在2017年底成立之后，一直到2020年2月，中間長(zhǎng)達(dá)兩年的時(shí)間，一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利都沒(méi)有，直至2020年3月之后，公司的專(zhuān)利才像雨后春筍般冒了出來(lái)。

優(yōu)迅科技自稱(chēng)具有較強(qiáng)的研發(fā)能力，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司核心技術(shù)均通過(guò)自主研發(fā)形成，然而對(duì)比上述發(fā)明專(zhuān)利的情況來(lái)看，兩者卻很難匹配。

而且為什么前兩年一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利都沒(méi)有，在上市前一年卻又集中“爆發(fā)”？這種情況的出現(xiàn)，很難不被認(rèn)為是為了上市而突擊申報(bào)專(zhuān)利，其真實(shí)實(shí)力猶未可知。（Arden）

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