央行：債券市場違約已進(jìn)入常態(tài)化階段，違約規(guī)模仍處歷史高位

人民銀行金融市場司司長鄒瀾表示，總體上，我國債券市場整體違約率并不算高但也要認(rèn)識到，我國債券市場違約已逐步進(jìn)入常態(tài)化階段，邊際違約率增速較快。

“近年來，人民銀行牽頭的公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制在建立健全債券違約處置機(jī)制方面做了大量工作，也取得了初步成果�！比嗣胥y行副行長劉國強(qiáng)12月24日在審理債權(quán)糾紛座談會(huì)上指出，加快完善市場化、法治化的債券違約處置機(jī)制是當(dāng)前推動(dòng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和打好風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的迫切要求，這其中，司法保障是債券違約處置機(jī)制的重要支撐。

人民銀行金融市場司司長鄒瀾在會(huì)上表示，為確保債券市場融資功能發(fā)揮，穩(wěn)定市場預(yù)期，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健中性貨幣政策，也會(huì)繼續(xù)加大民營企業(yè)債券融資支持工具實(shí)施力度，推動(dòng)支持工具進(jìn)一步增量擴(kuò)面、惠及更多民營企業(yè)，穩(wěn)定債券市場融資功能。

債券違約處置機(jī)制“短板”日益突顯

“我國債券市場取得了長足發(fā)展，市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，在支持宏觀調(diào)控、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化資源配置、維護(hù)金融穩(wěn)定中發(fā)揮了重大作用。”劉國強(qiáng)介紹稱，截至2019年11月末，我國債券市場規(guī)模已經(jīng)接近100萬億元，是全球第二大債券市場；其中公司信用類債券規(guī)模超過20萬億元，也居世界第二位。

但是值得注意的是，隨著債券市場違約的常態(tài)化，債券違約處置機(jī)制“短板”日益突顯，成為制約債券市場健康發(fā)展的重要痛點(diǎn)。進(jìn)入2019年，債券違約勢頭整體趨緩，前期違約風(fēng)險(xiǎn)無序擴(kuò)散的勢頭得到初步遏制，但違約規(guī)模仍處于歷史高位，債券違約開始進(jìn)入常態(tài)化階段。

鄒瀾表示，總體上，我國債券市場整體違約率并不算高但也要認(rèn)識到，我國債券市場違約已逐步進(jìn)入常態(tài)化階段，邊際違約率增速較快。

“違約債券處置效率偏低，處置效果有待提高。”鄒瀾介紹稱，目前債券違約處置的周期較長，一些債券在違約后歷經(jīng)數(shù)年始終無法完成處置。處置效率不高反過來挫傷了投資人的積極性，加大一級市場發(fā)行困難，加大了投資人對中低資質(zhì)企業(yè)尤其是民營企業(yè)債券的規(guī)避情緒，引發(fā)連鎖反應(yīng)。

鄒瀾還指出，債券違約處置的效率有待提升。我國缺乏違約債券處置的專業(yè)機(jī)構(gòu)。目前仍是由投資人直接參與違約處置，不僅耗費(fèi)投資人大量時(shí)間和精力，而且專業(yè)化程度較低也影響了處置效率，使其風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。

劉國強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，要加快完善債券違約處置機(jī)制“短板”，推動(dòng)市場出清，修復(fù)市場信心，維護(hù)市場秩序，更好發(fā)揮債券市場在提高直接融資比重和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面的重要作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融的良性循環(huán)。

提升債券違約處置機(jī)制法治化水平

在債券違約風(fēng)險(xiǎn)防范化解的過程中，相關(guān)違約糾紛案件依法、有序處置非常重要。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在會(huì)上表示，由于債券違約涉及投資者人數(shù)眾多，責(zé)任主體多元，其利益訴求也各不相同，僅僅依靠行政手段難以有效解決問題，迫切需要各方共同努力，尤其要通過暢通法制化渠道，形成糾紛化解能力。

“要提升債券違約處置機(jī)制法治化水平�！眲�國強(qiáng)介紹稱，近年來，最高人民法院、人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)等相關(guān)單位都做了大量工作，取得了初步的成果，形成了一些很好的經(jīng)驗(yàn)做法并進(jìn)行了推廣。

據(jù)劉國強(qiáng)介紹，人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)正在聯(lián)合起草關(guān)于公司信用類債券違約處置的有關(guān)文件，人民銀行也在指導(dǎo)中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)制定的受托管理人業(yè)務(wù)指引、持有人會(huì)議規(guī)程等也將于近日正式發(fā)布。

“但些制度還不夠完善，迫切需要公司信用類債券部際聯(lián)席機(jī)制作為工作重點(diǎn)加以推進(jìn)。”劉國強(qiáng)指出。

劉國強(qiáng)認(rèn)為，在債券違約處置中注重公平原則。

一是債權(quán)人之間的公平。要處理好集體決策機(jī)制與單個(gè)持有人之間的關(guān)系，依法保障全體債券持有人的平等受償權(quán);另外，也應(yīng)當(dāng)注意對債券持有人、貸款人等不同種類債權(quán)人的公平保護(hù)。

二是債權(quán)人與債務(wù)人之間的公平。尊重契約精神，“雙方盡責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”，引導(dǎo)債權(quán)人和債務(wù)人平等理性地處理合同關(guān)系，同時(shí)要利用好破產(chǎn)重整制度的積極拯救功能，完善庭外重組和庭內(nèi)重整的銜接機(jī)制。

三是股東與債權(quán)人之間的公平。實(shí)踐中，一些發(fā)行人企業(yè)為維護(hù)股東權(quán)益，通過以明顯不合理價(jià)格轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、違法擔(dān)保、放棄到期債權(quán)等方式惡意逃廢債，在這方面，人民銀行將進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場統(tǒng)一執(zhí)法，積極配合最高人民法院對惡意逃廢債的認(rèn)定，加大打擊力度。

構(gòu)建多層次違約糾紛化解機(jī)制

完善庭外重組方式，構(gòu)建多層級的違約糾紛解決機(jī)制至關(guān)重要。劉國強(qiáng)表示，目前，債券展期、違約債券交易等市場化處置制度已經(jīng)初步建立，下一步，要繼續(xù)做好豐富市場化處置方式、健全處置配套制度、完善違約債券交易機(jī)制等方面的工作。

“我們也希望與司法部門一起，積極探索設(shè)立違約債券調(diào)解機(jī)構(gòu)，引入行業(yè)調(diào)解，提高庭外重組的專業(yè)性和權(quán)威性，同時(shí)運(yùn)用好仲裁制度，形成非訴訟方式與訴訟方式有機(jī)銜接、協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)的多層次債券違約糾紛化解機(jī)制。”劉國強(qiáng)說。

鄒瀾也建議，要借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善債券違約市場化處置規(guī)則，探索符合我國實(shí)際情況的持有人、發(fā)行人庭外快速和解機(jī)制，推動(dòng)違約債券庭外重組的規(guī)范開展。同時(shí)，還要加快違約債券投資市場建設(shè)，積極培育違約債券的合格投資人隊(duì)伍，鼓勵(lì)支持各類資產(chǎn)管理公司、私募基金和專業(yè)化國際投人積極參與違約債券處置。

此外，劉國強(qiáng)指出，從目前違約處置案例看，絕大部分都是違約后的處置，忽視了違約前的風(fēng)險(xiǎn)識別與防范。下一步要健全違約前的風(fēng)險(xiǎn)防范與處置機(jī)制，強(qiáng)化對發(fā)行人的信息披露要求，同時(shí)也要督促受托管理人和主承銷商盡職履責(zé)，使債券持有人能夠及時(shí)準(zhǔn)確地評估債券的風(fēng)險(xiǎn)狀況，實(shí)現(xiàn)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的早發(fā)現(xiàn)，早識別和早處置。 （原題為《公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制在關(guān)注什么？人民銀行等正加快完善債券違約處置機(jī)制建設(shè)》）

馬玲/中國金融新聞網(wǎng)